第 10 期 · 覆盖窗口 2026-10-21—2026-10-27
本周的主线不是「钱更多了」，而是「谁有资格定价」换了人。美国把 AI 公司的估值锚从一级市场搬到公开市场：Anthropic 递交 S-1，第一次用审计口径披露 1H2026 收入 162.86 亿美元。中国把定价锚从财务投资人手里搬到地方国资与产业资本：趋境科技超 13 亿元 B 轮，六家领投中四家是地方国资或政府平台；全周 17 笔中国一级融资，没有一家披露估值。
三组数字可以概括两地的差异。中国 E1 共 17 笔（亿元级 8 笔、早期 9 笔），按原文措辞下限合计约 30—35 亿元；美国股权融资只有 2 笔、合计 1.00 亿美元，另有 Otter.ai 3.20 亿美元非股权融资单列。最热赛道，中国是 AI 芯片/半导体（E1 5 笔＋E3 4 家），美国是 AI 专项基金（5 只同周申报）。两边的「热」不是同一种热，数字也不能直接相加。
一周速览：五笔交易
| 交易 | 类型 | 本周权重 |
|---|---|---|
| Anthropic 递交 S-1，拟登 Nasdaq | 美国 E3 | 本期唯一 A 级定价事件。注册上限 10 亿美元，不是发行规模；1H2026 收入 162.86 亿美元、净亏损 807.48 亿美元（含可转债公允价值变动） |
| 趋境科技 B 轮超 13 亿元 | 中国 E1 | 六家共同领投中四家为地方国资/政府平台，工银投资为银行系 AIC；年内累计 24 亿元，估值未披露 |
| 亿铸科技新一轮超 10 亿元 | 中国 E1 | 3D DRAM 存算一体已流片并做出推理集群；投资方完全未披露，轮次口径冲突 |
| 东山精密 H 股定价 86.80 港元 | 中国香港 E3 | 募资约 99 亿港元，本周唯一完成定价的 AI 硬件标的；较 A 股折价约 35%，公开发售仅 0.39 倍 |
| NeuReality 被 Unconventional AI 全资收购 | 以色列 E3 退出 | 金额未披露；Globes 称 1.5—2 亿美元现金（C 级），收购方未公告对价 |
另需单列：DeepSeek 拟融资约 1,000 亿元、投前估值约 5,000 亿元（C 级，未官宣）。名义规模最大，但没有公司或交易所文件，只作背景，不进入统计与结论。
总量：两把不同的尺子
| 指标 | 中国（含香港） | 美国 |
|---|---|---|
| E1 笔数 | 17（亿元级 8／早期 9） | 3 笔媒体披露（2 股权＋1 非股权）＋9 笔 Form D（仅 4 笔窗口内首次销售） |
| E1 披露总额 | 约 30—35 亿元人民币（原文下限口径） | 股权 1.00 亿美元；非股权 3.20 亿美元（分列） |
| E1 平均单笔 | 约 2 亿元人民币（下限口径，仅量级参考） | 0.50 亿美元（仅 2 笔，样本过小，不可比） |
| 最活跃轮次 | 天使/种子及天使+（9 笔早期中 6 笔） | Form D 小额发行与基金首关 |
| 最热赛道 | S3 AI 芯片/半导体（E1 5 笔、E3 4 家） | E4 AI 专项基金（5 只）；S1 基础模型走 IPO 通道 |
| E2 | 2 笔（均 A 级公告） | 0 笔强证据（1 笔 S-1 披露型） |
| E3 | 12 条（含 1 条非 AI） | 1 条（Anthropic S-1） |
| E4 | 4 只，合计约 91.0 亿元 | 5 只；有明确上限的 3 只合计 5.236 亿美元，另 2 只上限未限定 |
这张表不能横向相加。中国的「30—35 亿元」是按「超 13 亿」「超 10 亿」「近 1 亿」「数亿元」「数千万元」等原文措辞取最低值相加得到的量级，不是审计数字；美国的「1.00 亿美元」只含两笔具名股权融资，不含 Otter.ai 的 3.20 亿美元非股权融资，也不含 Form D 的「已售额」——Form D 的 totalAmountSold 不等于本轮融资额。中美币种不同，这里不做精确折算，只提示量级：本周中国一级股权披露额高于美国。
跨线去重也改变了分母。Azoma（1,120 万美元）在美国侧检索中记为美国、在欧洲侧记为英国/加拿大；Mave（2,800 万美元 A 轮、累计 3,400 万美元）在美国侧记为美国、在中东/以色列侧记为以色列。两条线各自只看到一半，本期按来源更完整的一侧归类（Azoma 归其他地区、Mave 归以色列），并从美国笔数中扣除，否则美国 E1 会重复计入 2 笔、金额虚增 3,920 万美元。
结构差异比总量差异更重要。中国是「多笔中小额＋国资领投」：17 笔里 9 笔属早期，其中 6 笔在天使/种子及天使+阶段；8 笔亿元级中多笔由地方国资或产业资本领投或参与，且 0 笔披露估值。美国是「少笔股权＋巨型退出通道＋基金端补弹药」：一级股权只有 2 笔，但同周出现 Anthropic 的 S-1 与 5 只 AI 专项基金。同一个「AI 资本热潮」，在中国表现为项目端的数量，在美国表现为退出端与资金端的结构。
把镜头拉远，全球 AI 资本正在形成三层：应用层上市融资（Anthropic）、基础设施层发债（SpaceX 400 亿美元）、长尾层股权融资（Hyperbolic 3,000 万美元）。三种钱的风险偏好与定价方式完全不同。对决策者，本周值得盯的不是谁融了多少钱，而是谁在定价：未来两个季度，late-stage AI 的估值将不再由私募轮次定义，而由 Anthropic 的定价区间与二级市场同业倍数定义；中国则因缺乏估值披露，继续维持「金额可比、估值不可比」，确定性高。中国地方国资的落地条款，会成为同类项目能不能拿到钱的真正门槛。
全文的赛道标签沿用同一套口径：S1 基础模型/多模态，S2 AI 基础设施（算力、光互连、推理栈、数据中心），S3 AI 芯片/半导体，S4 AI 应用与 Agent，S5 具身智能/机器人，S6 行业垂直 AI，S7 AI 安全/评测/治理。
Anthropic：收入成为审计数字
2026-10-26，Anthropic, PBC（CIK 0002130357，特拉华注册，总部旧金山）公开递交 S-1，拟登 Nasdaq Global Select Market，代码以「ANT」开头（完整后缀待复核）。注册上限 10 亿美元、注册费 8.7 万美元；Class A 普通股，含承销商超额配售选择权。这是注册上限，不是发行规模，S-1 阶段不能写成「拟募资 10 亿美元」。
招股书第一次把这家公司的收入拆到可审计的粒度：1H2026 收入 162.86 亿美元，美国 117.63 亿、国际 45.23 亿；按量计费 130.64 亿、订阅 32.22 亿。同期净亏损 807.48 亿美元。亏损的主要构成不是经营性现金燃烧，而与可转债/认股权证公允价值变动、Bartz 版权和解等同表列示——读这个亏损必须分离「市值重估」与「经营失血」（本刊判断，脚注口径待复核）。
它并不缺钱。1H2026 现金及等价物 1,086.03 亿美元，加短期投资 192.62 亿，合共约 1,278 亿美元流动性；可转债按公允价值计量余额 1,085.66 亿；RPO 108 亿美元，约 75% 预计未来 12 个月确认。上市更像给一级投资者提供流动性出口，并锁定算力承诺的公开融资通道。
招股书还披露收购 Codeblog Corp（「Bun」）并留有 holdback 对价，说明大型实验室已进入「用股权/现金买工具链」的整合阶段。后续 4—8 周的关键观察点是定价区间、超额认购倍数、锁定期结构，以及 Google（3,860 万股）与 AWS（1,930 万股 Series G-2，价格 259.1364 美元/股）在 IPO 后的转股与减持条款。
按 1H2026 年化约 325 亿美元收入计，这将是史上收入体量最大的 IPO 之一。它对二级市场的意义，是给出「AI 应用层收入可审计」的首个巨型样本；对一级市场则意味着 late-stage 估值从此有公开可比——过去两年靠「收入倍数传闻」定价的 AI 公司，第一次要面对一份可被审计的招股书。
风险也很具体。注册上限 10 亿与市场传闻的万亿级估值之间没有任何 S-1 支撑，不能混写；净亏损含公允价值变动，摘要脚注 (2) 的具体口径未逐字核对；应收账款 1H2026 达 58 亿美元（2025 年末 9.09 亿），约相当于半年收入的 36%，收入放量同时回款周期拉长，若客户集中于 CSP 转售，收入质量需在正式招股书风险因素章复核；承销团名单与代码后缀未完整捕获。
「AI 资本周期见顶」的叙事在本周被反向证伪：超大额公开市场融资通道打开，late-stage 一级估值将被动锚定。对做 Agent infra 的团队，更直接的信号是成本结构——按量计费占收入 80%，说明推理成本而不是模型能力，才是这类公司毛利的主变量；上游算力采购与推理效率的议价能力，会决定下一代 AI 应用公司的生死。
中国一级：17 笔与零估值
中国本周 17 笔 E1，8 笔亿元级、9 笔早期。以下两表所列公司的估值全部为「未披露」——这不是检索失败，而是披露现实，因此任何「估值中枢」判断在本期都缺依据。
亿元级八笔
| 公司 | 赛道／轮次 | 金额 | 投资方 | 公告／来源 |
|---|---|---|---|---|
| 趋境科技 | S2 推理/Token 基础设施；B 轮 | 超 13 亿元（年内累计 24 亿元） | 浙财创新、萧山资本、工银投资、中关村科学城、星连资本、钱江世纪城共同领投；云创资本、湖南高新纵横、建投华科、申万创新投、中信聚信、珠海科技产业集团、商汤科技、网宿科技等跟投 | 10-26；36 氪、新浪财经、腾讯新闻，B |
| 中科慧灵 | S5 人形机器人；A++ 轮 | 数亿元 | 知来投资、涌铧投资、茂天投资、元禾辰坤、国科科智、鲁宁投资联合投资 | 10-26；36 氪快讯，B |
| 模感科技 | S5 具身智能/多模态触觉；天使+ 轮 | 亿元级 | 鼎晖投资、绿洲资本领投；逐际动力、龙芯创投、中科创星、华山资本、浦东创投及某国内具身厂商跟投 | 10-26；36 氪快讯，B |
| 亿铸科技 | S3 存算一体芯片；新一轮（项目卡标 Pre-A，存疑） | 超 10 亿元 | 未披露 | 10-23；36 氪、新浪财经、凤凰财经，B（单源家族） |
| 太一量生 | S3 量子计算；新一轮 | 本轮未披露（8 个月累计超 10 亿元） | 未披露 | 10-23；36 氪，B |
| 微光科技 | S4 AI+AR 眼镜；A 轮 | 近 1 亿元 | 无锡梁溪科技城创投领投，洪泰基金等跟投 | 10-23；36 氪广东、大河财立方，B |
| 瑞启深空 | S6 遥感数据/AI 情报化；天使+ 轮 | 超 1 亿元 | 未披露 | 10-23；36 氪首发，B |
| 创视半导体 | S3 车规 CMOS 图像传感器；新一轮 | 数亿元 | 广汽资本、北汽产投、毅达资本、盈峰股权基金、华福投资、拓丰创投；老股东微光创投跟投 | 10-23；大河财立方，B |
早期九笔
| 公司 | 赛道／轮次 | 金额 | 投资方 | 公告／来源 |
|---|---|---|---|---|
| 诺亦腾机器人 | S5 动作捕捉/机器人；Pre-A+++ 轮 | 未披露 | 汇融基金独家投资 | 10-26；36 氪快讯，B |
| K2Lab | S4 商家 Agent/电商 AI；天使+ 轮 | 数千万元 | 凯泰资本（半年内第三轮） | 10-26；36 氪快讯，B |
| 今控科技 | S5 太空制造/空间机器人；天使轮 | 数千万元 | 未披露 | 10-26；36 氪首发，B |
| 国科脑机 | S5 非侵入式脑机接口；种子轮 | 数千万元 | 国科创投领投，厚天资本、万方资本跟投 | 10-23；36 氪、大河财立方，B |
| 观复芯 | S3 芯片设计 EDA 智能体；种子轮 | 未披露 | 高瓴创投、力合资本共同投资 | 10-23；大河财立方，B |
| 星忆智能 | S3 存储/存算相关；种子轮＋种子+ 轮 | 数千万元（两轮合计口径不明） | 种子轮顺禧基金领投；种子+ 轮凌云光领投，中关村资本、一创投资跟投 | 10-23；大河财立方，B |
| 灵钜创新 | S6 AI+3D 打印；天使轮 | 数千万元 | 南山战新投、龙华资本联合投资 | 10-23；大河财立方，B |
| 链式反应 | S7 AI 原生网络安全；种子轮 | 数百万元 | 微步在线、靖安科技相关方 | 10-23；36 氪，B |
| Flowtica AI | S4 AI 硬件/AI 墨水屏；新一轮 | 数千万元 | 祥峰投资领投 | 10-21；瑞财经（引祥峰投资披露），B（单源） |
三点必须随表声明。其一，中国无强制融资披露制度，除亿铸等被多家媒体同构转述的条目外，绝大多数为单一媒体来源，不构成双源独立验证。其二，本周 17 笔 E1 无一披露估值，这不是检索失败，而是披露现实，因此任何「估值中枢」判断在本期都缺依据。其三，10-21 与 10-22 两日 36 氪快报为前端分页加载，仅补到 Flowtica AI 一笔可核实条目，早期融资存在欠采，不以推测补齐。
17 笔里 9 笔属早期，其中 6 笔在天使/种子及天使+阶段；8 笔亿元级中，多笔由地方国资或产业资本领投或参与。这是本周中国一级市场的一条结构主线，也是下一节两笔重点交易的背景。
趋境：国资买的是落地权
趋境科技（Approaching.AI，清华系团队）完成 B 轮，本轮超 13 亿元人民币，年内累计 24 亿元——两个数字不能混用；估值未披露。六家共同领投：浙财创新、萧山资本、工银投资、中关村科学城、星连资本、钱江世纪城；跟投席含商汤、网宿科技等产业方。首次公告 2026-10-26，证据 B：36 氪刊发的星连资本署名稿属投资方官方口径，新浪、腾讯独立转述且金额与领投方一致。
六家领投里四家是地方国资或政府平台，一家是银行系 AIC，只有星连是纯财务 VC。这不是「VC 抢份额」，而是地方政府用股权换产能落地。萧山资本董事长祝利烽的原话是「携手推进万卡级人工智能 Token 工厂建设」「支持其把高品质 AI Token 工厂能力快速复制」。
公司能拿到这个条件，靠的是三件可指认的事。它卖的是效率而非算力：少模型、深优化、异构推理、以存换算。它称已跨过成本线：日均 Token 产量半年增长超百倍、达万亿级，年内收入接近去年全年十倍，十余个「日均万亿级 Token 工厂」项目推进——均为公司口径。它替国产芯片解决「卖不出去」的问题：与摩尔线程、沐曦、天数智芯、燧弘华创、并行科技、商汤建立生态合作。
资金用途有四条：Token 产能扩张、ATaaS 平台迭代、推理底层技术与新产品研发、商业化交付体系。对应三个可验证动作：杭州钱江世纪城万卡级工厂开工与投产；河南（与地方国资联合运营）、海南（国资建设、公司运营）两种模式的复制速度；与商汤共建产线能否从「万亿级」爬到「十万亿级」。
在赛道里的位置也由此清楚。2026 年中国 AI 基础设施的定价逻辑已从「训练算力」转向「推理交付」，趋境是最早把商业模式写成「Token as a Service」的公司，本轮 13 亿元是这条赛道国内最大单笔之一。与美国对照：美国在给模型公司定价（Anthropic 递表、OpenAI 传闻轮），中国在给推理效率与国产算力适配定价——前者买未来现金流，后者买当下的算力利用率。
风险与不确定同样集中。收入与产量数据全部为公司自述，无审计、无第三方，十倍增长的分母未披露；估值缺失，无法判断 24 亿元累计融资对应的稀释程度；模式依赖地方财政，Token 工厂消纳方多为本地国资或本地企业，补贴退坡会立刻暴露产能利用率；「性价比超越国际最领先算力」是公司口径，无第三方基准；同一批国产芯片伙伴自身也在做推理优化与集群交付，中间层可能被上下游挤压。
这是本周中国 AI 一级市场信息质量最高的一笔：领投方、跟投方、用途、区域布局、生态伙伴全部具名，可与地方国资公开信息交叉核对。它定义了 2026 年中国 AI 基建融资的新模板——「国资出钱＋地方出电出地＋产业方出芯片＋公司出推理栈」。评估同类项目时，应看「本地是否有落地工厂」而不是只看融资额；真正的风险不在技术，而在谁为 Token 买单。这条路径也解释了本周的出资人变化：国资不再只是 LP，而是直接定价方；项目能否拿到钱，取决于能否给出本地落地与算力消纳方案，而非单纯的增长曲线。确定性高。
亿铸：十亿元与零投资方
亿铸智能科技（苏州）2020 年 6 月成立，完成超 10 亿元人民币融资。36 氪正文称「新一轮」、项目卡标「Pre-A」，两处口径冲突，本文记为「新一轮（轮次存疑）」；估值未披露；投资方完全未披露——四家媒体均写「具体投资方未披露」，公司官网新闻页更新至 2026-09-23，未发本轮融资稿。证据 B，且属同一份通稿的多平台分发，不构成双源独立验证。
这是本条最关键的披露缺口。一家完成 10 亿元级融资的芯片公司不披露投资方，通常意味着三种情形之一：出资方以地方国资/产业方为主，走「基金＋落地」而非品牌背书；交易含老股东大比例内部承接，外部新钱有限；交割分期，首期到账即对外发布。三者均无证据，只能并列，不能择一断言。
可确认的是公司在资金之外拿到了什么：基于 3D DRAM 的全数字通用存算一体 AI 芯片已完成流片，商用芯片测试「基本达到预设设计指标」；产品从芯片延伸到算力卡、工作站、一体机、推理集群；软件侧自建指令集、兼容 CUDA 的编译器与 YICA 平台。
资金用途的公司口径是研发投入、产品迭代、产业化推进，对应三个待验证节点：流片到量产（测试达标不等于良率达标，3D DRAM 的良率与散热是量产死穴）；样品到客户（兼容 CUDA 只解决「能跑」，不解决「敢用」，需要至少一个可披露的头部客户）；集群到交付（项目制收入会迅速消耗现金，10 亿元在这个阶段并不宽裕）。
存算一体在中国有 ReRAM/忆阻器与 3D DRAM 两条路线之争，亿铸自己完成了从前者到后者的切换，说明前者在工程化上没走通。本周国内 AI 芯片一级市场并无第二笔 10 亿元级融资披露；同期美国侧是 Anthropic 递表、英伟达收购 Classiq 这类量级。中国 AI 芯片的钱正在向「能流片、能交付系统」的少数公司集中，而不是向「架构故事」扩散。不披露估值本身就是信息：在一个动辄喊百亿估值的市场里，10 亿元融资不配估值，通常意味着按「上一轮＋温和上浮」定价，而非市场化竞价。
风险清单也不短：单源家族（四家媒体内容高度同构）；轮次冲突（Pre-A 与「新一轮」不可同时成立，公司已成立 6 年、已流片）；投资方缺失导致无法判断是「产业资本锁产能」还是「国资招商落地」；金额只有「超 10 亿」无精确数；3D DRAM 产能依赖 DRAM 代工资源，而 DRAM 处于涨价周期，这是被媒体完全忽略的成本侧变量。
存算一体从「论文指标」进入「商用测试」，是 2026 年中国 AI 芯片最实质的进展之一，但仍未跨过「客户名单」这道坎，现阶段不宜当作国产算力替代的既成力量。对研究口径的提示更直接：当一笔 10 亿元级融资连投资方都不披露时，它更像一次「产业招商＋战略保供」安排，而不是一次市场化定价融资。后续应跟踪工商变更（股东名单）而非等待新闻稿——这是唯一能补上 A 级证据的路径；观察窗口是 6 个月内是否出现首个具名量产客户。
港股：审核中段堆积
中国 E3 本周 12 条，含 1 条非 AI。发行规模、发行价、基石名单大多未披露，下表只记已确认事实，不做估算。
| 公司 | 赛道／阶段 | 关键数字 | 日期／来源／等级 |
|---|---|---|---|
| 科大智能（300222.SZ） | S5 工业智能/机器人＋储能；港交所主板首次递表（A+H，二次递表） | 发行规模未定 | 10-22；披露易申请版本 id 108966；A（递表事实） |
| 苏州登临科技 | S3 AI 芯片（GPGPU）；18C 聆讯通过 | 历史股东含高通、中网投等，本轮无新增；估值约 72 亿元（媒体口径，投前/投后未披露） | 10-25；格隆汇、金融界、北京商报；B |
| 宏芯宇电子 | S3 存储芯片（Fabless）；主板聆讯通过 | 未披露 | 10-19 至 10-25；中国上市公司网周报；B |
| 芯德半导体 | S3 半导体封测；主板聆讯通过 | 未披露 | 同上；B |
| 创智芯联 | S3 半导体材料（金属化互连镀层）；主板聆讯通过 | 未披露 | 同上；B |
| 远信储能 | S2 储能系统（数据中心供电相邻）；主板聆讯通过 | 未披露 | 同上；B |
| 和美药业-B | 非 AI（18A 创新药）；主板聆讯通过 | 未披露 | 同上；B（仅计数） |
| 东山精密（002384.SZ／02384.HK） | S2 AI 服务器 PCB＋光模块/光芯片；H 股全球发售完成、定价 | 1.14 亿股 @86.80 港元，募资约 99 亿港元；较 A 股 10-23 收盘 114.22 元折价约 35%；公开发售 0.39 倍；基石约 53.37 亿港元（6.80 亿美元），名单未逐一核实 | 10-20 招股、10-25 定价；每日经济新闻、搜狐财经、披露易；B |
| 微亿智造（常州） | S5 工业具身智能机器人（EIR）；招股后暂缓发行（原定 10-28 挂牌） | 原计划 3,727.58 万股、16.63—21.46 港元、至多约 8 亿港元，实际未发行；招股区间市值 61.99—79.99 亿港元；基石易北莱茵投资约 1,570 万港元（约 4.2%） | 10-25 暂缓；港交所《全球发售之最新资料》、国际金融报；A（暂缓事实） |
| 上海羲禾科技 | S2 硅光集成芯片（400G—1.6T，向 3.2T/CPO）；科创板 IPO 注册生效 | 拟募资 18.3 亿元；2025 年硅光集成芯片全球市占约 13%（招股书口径） | 10-23；证监会网站、网易、东方财富；A（注册批复） |
| 沈阳和研科技 | S3 半导体专用设备（划片/研磨，先进封装相邻）；启动 IPO 辅导备案 | 未披露；历史股东含全德学、银杏谷、士兰创投、华登国际 | 10-22；辽宁证监局辅导备案公示（大河财立方引述）；B |
| 基流科技 | S2 AI 算力集群服务；境外上市备案收到补充材料要求 | 未披露；问询股权代持、保荐人独立性 | 10-23；证监会备案问询列表、财华社；A（问询事实） |
三点读法。其一，港股本周是「前端收缩、中后端放行」——递表仅 1 家，但聆讯 6 家、招股 2 家，供给在审核链条中段堆积。其二，聆讯 5 家与 6 家的差异来自登临科技 10-25 单独刊发聆讯后资料集，属统计口径差异而非矛盾。其三，这些聆讯与递表条目的发行规模、发行价、基石名单几乎全部未披露，本表不估算。
东山精密是本周唯一完成定价的 AI 硬件标的：募资约 99 亿港元，较 A 股折价约 35%，公开发售仍只有 0.39 倍。折价与低认购同时出现。同期，港交所推出 AI 与半导体双指数，南方基金获 ETF 授权（10-23，新华社）。
具身智能的定价刹车
微亿智造 10-25 公告暂缓全球发售，原定 10-28 挂牌，申购款全额退还，实际未发行。招股区间对应的 2025 年经调整 PE 约 127—164 倍（媒体测算）。同周，优艾智合已于 10-16 获境外上市备案（背景补证）。
一级市场与退出端在这里分叉：本周中国具身智能仍有中科慧灵、模感、诺亦腾、今控、国科脑机 5 笔早期融资，港股定价窗口却直接踩刹车。判断是：具身智能的估值仍由一级市场情绪支撑，但公开市场只愿意为「有利润、有全球份额」的硬件付钱；2027 年上半年之前，IPO 窗口将保持「通道在、定价紧」。确定性中高。
暂缓不是失败，是定价分歧。后续重点是重启时间表与是否下修估值；它的定价会成为所有工业具身智能项目的退出锚。反过来说，127—164 倍经调整 PE 在港股被拒，说明退出端不愿为该估值买单；此时以更高估值进入一级，退出路径不成立。
并购：四亿到八亿的补链
中国本周两笔 E2，均为 A 级公告。逸飞激光以 4 亿元现金收购兴启航 100% 股权，公告口径评估增值率超 500%，资金为上市公司自有/自筹，10-27；买的是光模块封装/耦合设备的工艺与客户。安德利以 7.9279 亿元现金收购甬强科技 62.0611% 股权并完成交割，10-27；买的是高速覆铜板的 M8 级资格，首次公告在 9-18、窗口外。
两笔都是「能力平移型」补链：一个买工艺与客户，一个买材料资格；单笔 4—8 亿元，没有平台级、没有换股、没有跨境大额。两个口径必须说清：安德利本周只能记「完成交割」，不得写作本周新发起；逸飞激光「增值率超 500%」是评估增值率，不等于市盈率，也不得写作「溢价 5 倍收购」。
香港侧 E2 本周是取证空白，原因是披露易并购公告需逐页检索、预算内未完成。这是检索边界，不得据此推断「香港无 AI 并购」。
美国侧是本期最弱的子线。窗口内没有一笔「美国 AI 标的被并购＋有 8-K 或公司公告确证＋金额可核」的完整条目。仅有的两条都不是本周完整事件：Anthropic 在 S-1（Note 15）披露全资收购 Codeblog Corp（「Bun」）并留有 holdback 对价，日期与金额未披露，属 A 级披露型；OpenAI 全资收购 Orchestra Bio 发生于 10-20、窗口外，B 级背景补证。
8-K 全文检索窗口内命中「artificial intelligence」224 份，但绝大多数为风险因素套话，需逐份核 Item 2.01 才能定性，本轮预算不足未完成全量筛读，可能遗漏 1—2 笔中型并购。已排除的误命中包括 SpaceX–Anysphere（Cursor）600 亿美元（2026-06-16，远早于窗口）与 Nvidia–Kumo AI（4 个月前）。结论只能是「无强证据并购」，不能写成「美国本周无并购」。
基金端：四只人民币基金
中国本周 4 只 E4，合计约 91.0 亿元。四只全部是「上市公司/产业方做 LP」的产业基金或专项基金，没有全国性大额 AI 母基金新设。
| 基金 | 赛道／阶段 | 规模 | 出资方 |
|---|---|---|---|
| 天津砺思星深 | S1 通用 AI；完成募集、足额实缴 | 75.2 亿元（总规模） | 晶科科技 2 亿元（2.6596%）、特宝生物 1 亿元（1.33%）；其余 LP 与 GP 未披露 |
| 北京中发脑智能 | S3/S6 脑科学、脑机接口；设立、首期认缴 | 首期 1.51 亿元；总规模预计不超过 5 亿元 | 英诺特认缴 1.50 亿元（99.34%）；GP 中发领创 |
| 桐庐安诚智创 | 高端装备、视觉智能、半导体；设立、首期募集 | 初始规模 4 亿元 | 千方科技认缴 1.16 亿元（29%）；其余 LP 未披露 |
| 悦来港君信（上海） | 战略性新兴产业（含半导体）；完成工商注册及 AMAC 备案 | 10.3 亿元（出资额） | 锐奇股份 2,000 万元（1.94%）；GP 君信（上海） |
方向明显向「AI＋实体」细分场景走：脑科学、视觉智能/半导体、战新产业。这与上海同周政策同向——上海《AI 赋能工业服务业行动方案》（沪经信生〔2026〕640 号）含 8 条资金条款与母基金条款，提出提高市域人工智能先导母基金在工业服务业投资占比。
两个口径不能混：基金募集不是公司融资轮次，不得与 E1 合并计数；基金总规模也不等于已投出金额。另，南京 50 亿元物理 AI 基金同周落地，不计入上述 4 只 E4 统计。
美国：少笔股权与基金补弹药
美国 E1 去重后只剩 3 笔媒体披露：
| 公司 | 赛道／轮次 | 金额 | 投资方 | 日期／来源／等级 |
|---|---|---|---|---|
| Nevis | S4 AI 财富管理；Series B | 7,000 万美元 | Charles Schwab（具名背书） | 10-26；TechStartups；B（单源） |
| Hyperbolic | S2 AI 算力网络/去中心化 GPU；轮次未披露 | 3,000 万美元 | Intel CEO 陈立武旗下 VC 领投（机构名未披露） | 10-27；TechStartups；B（单源） |
| Otter.ai | S4 企业会议 AI；非股权融资 | 3.20 亿美元 | General Catalyst | 10-22；TechStartups；B（单源） |
两条口径必须说清：Otter.ai 的 3.2 亿美元是 non-equity financing（以收入/资产为基础的 structured financing），不得计入 E1 股权融资总额；Nevis 的「平台资产 7,000 亿美元」是管理资产规模，不是公司估值，两者不可混写。美国侧原列的 Mave 与 Azoma 经欧洲/中东侧交叉后归入以色列与其他地区，上表已扣除。
Form D 补上了另一块拼图。窗口内 Form D 共 1,059 笔，名称命中 AI/机器人/算力关键词 19 笔，逐条语义判定后 9 笔归 AI 相关：
| 主体 | 发行上限(USD) | 已售(USD) | 投资者数 | 首次销售 | 申报日 | 窗口判定 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Luminous Robotics | 7,000,000 | 2,400,000 | 3 | 2026-10-07 | 2026-10-21 | 窗口内首次销售 |
| Stelmo AI | 550,000 | 225,000 | 3 | 2026-03-09 | 2026-10-21 | 首次销售早于窗口 |
| Navigate Agent | 130,000 | 65,000 | 1 | 2026-10-08 | 2026-10-26 | 窗口内 |
| Nuckle Ai | 120,000 | 10,000 | 1 | 2026-10-12 | 2026-10-26 | 窗口内 |
| iDox.ai | 850,000 | 850,000 | 4 | 2026-10-01 | 2026-10-22 | 背景窗口 |
| IRIS AI Technologies | 4,999,999 | 4,996,012 | 10 | 2025-12-22 | 2026-10-26 | 早于窗口 |
| Real Property AI | 3,550,000 | 3,425,000 | 11 | 2026-09-08 | 2026-10-22 | 早于窗口 |
| Gwaihir Robotics | 未限定 | 230,000 | 7 | 2026-10-07 | 2026-10-22 | 窗口内 |
| Model Medicines | 8,000,000 | 5,115,268 | 37 | 2026-10-15 | 2026-10-21 | 背景窗口 |
9 笔中 5 笔首次销售早于报道窗口，属「窗口内申报、事件更早」，不得计入本周新增融资。行业组上，7 笔为 Other Technology，Real Property AI 为 Residential，Gwaihir Robotics 为 Manufacturing，Model Medicines 为 Other。金额量级全部不超过 800 万美元，与媒体端 3,000 万—7,000 万美元的轮次形成明显断层——这是本周美国早期股权融资偏冷的最硬证据。
美国的资金端同周补了 5 只 AI 专项基金，全部 Form D 确证：
| 基金主体 | 赛道／阶段 | 金额 | 管理人／投资者 | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| SemiAnalysis Capital Fund I | S1/S2 AI 算力研究；5 亿美元售罄 | 上限 5 亿美元，已售 5 亿美元 | Dylan Patel（GP）；120 名投资者 | 10-26（D/A，原始 2026-08-04） |
| 8VC AI Fund XI | S1 通用 AI；首关 | 上限 1,350 万美元，已售 1,350 万美元 | Joe Lonsdale；2 名投资者 | 10-21 |
| MPC Direct Access Program – Series Superintelligence | S1 通用 AI；募集早期 | 上限未限定，已售 112.6 万美元 | J.P. Morgan Private Investments；72 名投资者 | 10-26 |
| ADVANCED ROBOTICS INVESTMENTS | S5 机器人/自动化 | 上限未限定，已售 600 万美元 | Zanbato Capital；4 名投资者 | 10-26 |
| AI Continuation Vehicle I | S1 AI 资产接续；已关闭 | 上限 1,010 万美元，已售 447.4 万美元 | Drover Management；24 名投资者 | 10-21 |
三点判读。SemiAnalysis 的 5 亿美元是 D/A 修订披露，原始申报在 8-04，募集完成大概率早于本周，不得写作「本周募到 5 亿美元」。8VC 的 1,350 万美元对 8VC 量级过小，更像系列基金/feeder 首关，不宜当作「新一期 AI 基金总规模」。JPM 的「Superintelligence」系列是大行私行把未上市 AI 敞口打包分销的第一批样本，但单项目集中度、估值方法与流动性缺口在 Form D 中均未披露。
有明确上限的 3 只合计 5.236 亿美元；另 2 只上限未限定。基金总规模不等于已投出金额，也不与 E1 合并计数。
算力资本的两条腿，本周由 SpaceX 与 Hyperbolic 同时给出。SpaceX 于 2026-10-26 完成 400 亿美元债务融资，用于购买 AI 芯片；Musk 同期警告 neocloud 行业将出现出清。Hyperbolic 于 10-27 宣布 3,000 万美元融资，由 Intel CEO 陈立武旗下 VC 领投（机构正式名称未披露），定位「全球 AI 算力网络」。证据均为 B（TechStartups 单源，未获公司新闻稿二次确认）。
陈立武的双重身份（Intel CEO＋VC 出资人）使这笔投资带有「芯片—算力—客户」垂直整合色彩：对 Intel 而言，押注聚合算力网络等于为自家芯片寻找非超大规模客户的分发渠道。3,000 万美元不足以自建数据中心，只能做「调度层＋转售层」，真实竞争力在供给锁定与利用率，而非资本开支。
Hyperbolic 的用途未披露。按同业惯例推断（本刊判断），是以预付款锁定第三方 GPU 容量、扩建调度软件、争取中型模型公司客户。下一步观察是否宣布与特定 neocloud 的容量包销协议；若 6 个月内未见二次融资，说明转售毛利被上游挤压。
两笔金额相差三个数量级（400 亿美元 vs 3,000 万美元，约 1,300 倍），指向同一件事：头部以债务锁定芯片，长尾以股权租用容量。同一周内资本成本在两个层级被彻底分层，这比任何单一融资额都更能说明周期位置。与 Anthropic 的 S-1 并置，2026 年 AI 资本的完整图景就是「应用层上市融资、基础设施层发债、长尾层股权融资」三层结构。
风险同样明确：Hyperbolic 单源、领投机构名称缺失、估值未披露；「全球算力网络」是公司自述，节点数、GPU 型号与 SLA 未独立验证；若 neocloud 如 Musk 预警般出清，聚合层的议价能力将同时受上游（芯片/电力）与下游（模型公司自建）挤压。
AI 基础设施的融资结构正在「债务化」，意味着利率与电力合同将成为比模型能力更早的周期信号。在利率高位与一级估值分歧加大的环境下，股权稀释的替代方案会越来越多；融资能力将越来越取决于可抵押的现金流或算力合同，而不是故事。确定性中。对早期 AI 公司，算力成本不会因聚合层竞争而单调下降，毛利假设需保守；对做推理优化的团队，聚合层的存在既是渠道也是压价方。
其他地区：长尾里的估值锚
其他地区本周 9 笔，8 笔可核、1 笔 C 级：
| 公司 | 国别／赛道／轮次 | 金额 | 估值 | 投资方／来源／等级 |
|---|---|---|---|---|
| Pigment | 法国（总部旧金山）；S4 企业规划 Agent；Series E | 2.50 亿美元 | 23 亿美元（投后） | Scaleup Europe Fund（EQT 管理）领投；公司新闻稿、PR Newswire；B（双源） |
| Nous | 英国（伦敦）；S4 家庭事务 Agent；Series B | 1,700 万美元 | 未披露 | Heartcore Capital、Mosaic Ventures 等；Tech.eu、The Next Web；B（三源） |
| Azoma | 英国（伦敦）/加拿大；S4 Agentic commerce；Series A | 1,120 万美元 | 未披露 | Puma Growth Partners 领投；Techstars 官方博客、公司官网、Business Insider；B（三源；国别与美国侧口径冲突） |
| Photon Bridge | 荷兰（埃因霍温）；S2 数据中心激光/光互连；轮次未披露 | 1,000 万欧元 | 未披露 | APEX Ventures 等；公司新闻稿、optics.org；B（三源） |
| Two Delta | 以色列；S2 推理加速/模型效率；种子轮 | 数千万美元（具体未披露） | 未披露 | Bill Ackman（Pershing Square）、Eric Schmidt；Calcalist/CTech；B（金额单源） |
| Mave | 以色列（特拉维夫）；S7 AI 安全；Series A | 2,800 万美元（累计 3,400 万美元） | 未披露 | Red Dot Capital Partners 领投；CTech、BankInfoSecurity；B（双源；国别与美国侧口径冲突） |
| NeuReality | 以色列；S3 AI 推理芯片；被全资收购 | 未披露（Globes 称 1.5—2 亿美元现金，C 级） | 未披露 | Unconventional AI（美国）；Reuters、Calcalist、Globes；B（金额仅 C） |
| Ailytics | 新加坡；S6 工业视觉 AI（施工安全）；Series A | 740 万美元 | 未披露 | Tin Men Capital 领投；PR Newswire Asia；B（单源） |
| Karta AI | 印度；S4 语音 Agent（金融服务）；种子轮 | 300 万美元 | 未披露 | PeerCapital、Cedar Hill Capital；presspool.ai；C |
其他地区本周可核 E1 披露金额约 3.24 亿美元，占全球 Q3 AI 单季 1,020 亿美元的不足 0.4%——「其他地区＝长尾」在本周有量化依据。结构上有两个特征：欧洲 4 笔中 3 笔是 S4 应用/Agent，最大一笔 Pigment 2.5 亿美元且有唯一一个明确投后估值（23 亿美元），是全球本周少见的估值锚；以色列则是「种子/A 轮小额＋芯片资产卖给美国战略买家」的组合，NeuReality 是本周全球唯一一笔有名字的 AI 芯片退出。印度与中东本周不具备独立叙事：印度仅 1 条 C 级单源，中东窗口内未验证到 AI 单笔，其真正的资本动作是 Apollo 入股 Mubadala Capital（10-26，承诺出资 50 亿美元）这类「买资管平台」而非「投 AI 项目」。
本周唯一的投后估值
Pigment 完成 2.5 亿美元 Series E，投后估值 23 亿美元，由 EQT 管理的 Scaleup Europe Fund 领投；首次公告 2026-10-21，公司新闻稿与 PR Newswire 双源，证据 B。总部登记在旧金山，团队与业务重心在欧洲。
领投方是欧洲本土成长型基金，不是美国 crossover 基金，也不是主权基金。这决定了定价逻辑：它需要给欧洲一个「本土 AI 应用层也能长到 20 亿美元」的样本，而不是追求短期回报最大化。Pigment 卖的是企业规划（预算、预测、情景模拟）的 Agent 化界面，属于「AI 改造成熟软件品类」，不是模型层故事。
用途未在已读材料中细分披露。可验证的下一步有两条：美国市场扩张能否在不显著抬升获客成本的前提下推进；是否出现可披露的 ARR 与净留存数据——这是 23 亿美元投后估值唯一的支撑点。
本周全球 AI 融资中，只有这一笔给出了明确的投后估值：中国 17 笔 E1 全部未披露，美国 2 笔股权融资也未披露。在欧洲，它验证了「S4 应用层＋后期大盘」是当前唯一能拿到 2 亿美元以上单笔的形态；对照同周 Nous 1,700 万、Azoma 1,120 万、Photon 1,000 万欧元，欧洲的资金断层很清楚——后期有弹药，早期靠小额。
风险同样明显。23 亿美元是投后口径，本轮稀释比例未披露，无法倒推投前；收入、增长率、客户数均未披露，估值无法用任何倍数校验；企业规划软件是成熟品类，Agent 化能否形成定价权，取决于是否真正替代既有 EPM 套件而非只做前端；2.5 亿美元单笔对欧洲市场偏大，后续轮次的接盘方范围会更窄。
这是本期最实用的一个估值锚：在所有 AI 公司都不愿披露估值的月份里，仍有人愿意用 23 亿美元投后定价一个应用层公司，说明资本市场对「AI 改造成熟工作流」的付费意愿仍在，但对「通用 Agent 故事」的耐心在下降。对做 Agent infra 的团队，含义是产品必须嵌入一个已有预算科目的工作流（规划、财务、客服），而不是创造新预算科目。
赛道对照：笔数与金额
| 赛道 | 中国：热度＋依据 | 美国：热度＋依据 |
|---|---|---|
| S1 基础模型/多模态 | 持平：仅 DeepSeek 一笔 C 级传闻，无一笔可核股权融资 | 升温：Anthropic S-1 落地，OpenAI 300 亿美元传闻同周，5 只基金中 4 只挂 S1 相关标签 |
| S2 AI 基础设施 | 升温：趋境 13 亿元领跑，逸飞/安德利两笔补链并购，羲禾注册生效、基流备案问询 | 升温：Hyperbolic 3,000 万美元，SemiAnalysis 5 亿美元基金售罄，SpaceX 400 亿美元债买芯片 |
| S3 AI 芯片/半导体 | 升温（最热）：E1 5 笔（亿铸、创视、观复芯、星忆、太一）＋E3 4 家聆讯 | 降温：无大额芯片股权融资，Form D 全为不超过 800 万美元小额，NeuReality 被收购而非独立上市 |
| S4 AI 应用与 Agent | 持平：K2Lab、Flowtica 为数千万元级，微光近 1 亿元，均未披露估值 | 升温：Nevis 7,000 万美元、Otter.ai 3.20 亿美元非股权，应用层融资方式正在分化 |
| S5 具身智能/机器人 | 升温：中科慧灵、模感、诺亦腾、今控、国科脑机 5 笔早期融资 | 降温：仅 Zanbato 机器人专项基金 600 万美元已售；一级无大额机器人融资 |
| S6 行业垂直 AI | 持平：瑞启深空超 1 亿元、灵钜数千万元，均未披露估值 | 持平：仅 Model Medicines 一笔 Form D（AI 制药相关性待核实） |
| S7 AI 安全/评测/治理 | 持平：链式反应数百万元种子轮 | 无事件：美国本周无 AI 安全融资；以色列 Mave 2,800 万美元不在美国口径 |
三点读法。第一，「热度」在中美不是同一个指标：中国可用笔数衡量（17 笔 E1，多数未披露金额），美国必须用金额与结构衡量（2 笔股权、5 只基金、1 份 S-1），同一赛道的两国数字不可直接比大小。
第二，中国最热是 S3，但不是「芯片热」而是「芯片的资本化热」——5 笔 E1 中 3 笔未披露金额或投资方，同期却有 4 家芯片公司走到聆讯/注册，融资端信息质量远低于退出端。
第三，美国的降温集中在 S3 与 S5 的一级股权，而这两条恰是中国本周最热的两个赛道。这种错位说明全球 AI 资本的区域分工正在固化：美国负责定价与退出，中国负责项目供给与产能落地。具体到芯片，证券化通道比私募融资通道更透明、更拥挤；一级高额融资更像上市前的产能与报表准备，而非独立价值发现。确定性中高。
传闻与证据边界
DeepSeek 拟融资约 1,000 亿元、投前估值约 5,000 亿元（C）。 大河财立方《立方基金通》第 102 期称「记者从接近公司和投资方的多个信源交叉求证，确认上述消息属实」；报道称腾讯、宁德时代为出资最多的投资方，初始目标 500 亿元、多轮上调至约 1,000 亿元。处理：未官宣、无公司或交易所文件，不进入任何统计，不作为「中国 AI 融资回暖」的依据，也不据此推算行业估值中枢。若最终缩水，所有基于该笔的叙事都要重估。
OpenAI 接近完成 300 亿美元融资、估值 1.25 万亿美元（C）。 原始措辞为「接近完成」「为 IPO 前奏」（TechStartups 2026-10-23 转述，未具名消息）。处理：仅作情绪指标。它与 Anthropic 的 S-1 形成叙事对冲——一边是可审计的招股书，一边是未具名的万亿估值，两者不可混写。
NeuReality 收购对价 1.5—2 亿美元现金（C）。 Globes 称交易金额在 1.5 亿至 2 亿美元之间、以现金支付；Reuters 与 Calcalist 均未披露金额，收购方 Unconventional AI 未公告对价。处理：事件本身为 B 级（多源确认被收购），金额列写「未披露」，C 级数字只在传闻章出现。
Vintage Investment Partners 新一期 9.2 亿美元、Z_One 基金首关 3,500 万欧元（C）。 两条均来自 fundmomentum 单一聚合源，未取得基金方公告或监管备案原文。处理：不进入 E4 计数，仅作为「欧洲/以色列基金端仍有募集」的弱信号；若下期取得二次来源可升格。
印度创业公司周度融资「超 2.11 亿美元／19 笔」（C）。 同一周存在「超 1.84 亿美元／17 笔」的另一版本，两版均来自聚合站或社媒转述，口径（是否含非股权、是否含跨境）不明。处理：不引用为事实，印度侧本周只保留 Karta AI 300 万美元一条可定位条目。
已知缺口同样要如实列出。本期对 12 条核心事实做风险导向抽查：10 条一致，2 条存在口径冲突并已在正文标注（亿铸的 Pre-A 与「新一轮」；Azoma、Mave 的国别）。美国 E2 的 8-K 224 份仅抽查，未按 Item 2.01 全量筛读，可能遗漏 1—2 笔中型并购；香港 E2 为取证空白，原因是披露易并购公告需逐页检索、预算内未完成；中国 10-21/10-22 两日 36 氪快报为前端分页，仅补到 1 笔，早期融资存在欠采；登临、宏芯宇、芯德、创智芯联、远信储能的发行规模/价格/基石均未披露，聆讯事实仅有媒体口径、未直读 PHIP；Nevis、Hyperbolic、Otter.ai、Two Delta、Ailytics 为单源，未取得公司新闻稿二次确认。
投资含义与验证点
关注（建立跟踪，不急于动作）
- 趋境科技：本周信息质量最高的中国 AI 基建标的，13 亿元 B 轮、六家领投全部具名。关注其杭州万卡级 Token 工厂是否按公告投产——这是「国资换落地」模式能否复制的第一个硬指标。
- 登临科技：国产 GPGPU 走 18C 的第一单，聆讯已过、估值约 72 亿元（媒体口径）。关注招股定价与基石名单；若定价大幅低于 72 亿元，将反向压制整个国产 GPU 一级市场的估值预期。
- 羲禾科技：科创板注册生效、拟募 18.3 亿元，2025 年硅光集成芯片全球市占约 13%（招股书口径）。关注发行定价与客户集中度披露，它是「AI 光互连」在国内唯一的公开可比标的。
接触（可安排交流，带着问题去）
- 亿铸科技：超 10 亿元融资但投资方零披露，轮次口径冲突。接触时只问三个问题：本轮股东结构、首个具名量产客户、3D DRAM 代工产能锁定情况；三个都答不上来，就按「产业招商项目」而非「市场化融资」定价。
- 微亿智造：暂缓发行不是失败，是定价分歧。接触重点是重启时间表与是否下修估值；它的定价会成为所有工业具身智能项目的退出锚。
深入验证（需要一手数据才能下结论）
- 趋境科技的收入质量：「年内收入接近去年全年十倍」缺少分母与审计，需验证 Token 工厂的消纳方是本地国资还是真实企业客户；若前者占主导，收入可持续性存疑。
- Anthropic 的收入质量：1H2026 应收 58 亿美元、约相当于半年收入的 36%，需在正式招股书里核对客户集中度与 CSP 转售占比；这决定 162.86 亿美元收入是「终端需求」还是「渠道压货」。
- 算力聚合层的毛利：Hyperbolic 类公司的转售毛利取决于上游 GPU 锁价能力，需验证其是否有包销协议；若无，3,000 万美元只够买一张入场券。
暂不建议（本期不构成动作）
- 中国纯模型层新标的：本周除 DeepSeek 的 C 级传闻外，无一家模型公司披露融资；在估值全缺、出资人未明的情况下，不具备尽调基础。
- 高估值具身智能一级项目：微亿智造 127—164 倍经调整 PE 在港股被拒，说明退出端不愿为该估值买单；此时以更高估值进入一级，退出路径不成立。
- 单源美国早期融资：Nevis、Hyperbolic、Otter.ai 均为单源报道，金额与投资方未经二次确认，不足以支撑投资判断，仅作趋势样本。
以上均为研究口径，不构成任何二级市场买卖建议。
观察名单
| 公司 | 国别 | 赛道 | 本期事件 | 为什么值得盯 | 下一验证点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 趋境科技 | 中国 | S2 推理/Token 基础设施 | B 轮超 13 亿元 | 「国资换产能」模板的首个样本 | 钱江世纪城工厂投产、首个外部大客户 |
| 亿铸科技 | 中国 | S3 存算一体芯片 | 新一轮超 10 亿元 | 10 亿元级融资却零投资方披露，异常值 | 工商变更股东名单、首个量产客户 |
| 登临科技 | 中国 | S3 GPGPU | 港交所 18C 聆讯通过 | 国产 GPU 港股定价锚 | 招股定价、基石、客户集中度 |
| 微亿智造 | 中国 | S5 工业具身智能 | 10-25 暂缓发行 | 具身智能退出端第一块试金石 | 是否重启、估值是否下修 |
| 羲禾科技 | 中国 | S2 硅光集成芯片 | 科创板注册生效 | 硅光 13% 全球份额的公开定价 | 发行价、大客户变动 |
| 基流科技 | 中国 | S2 AI 算力集群 | 境外备案补充材料问询 | 算力类公司股权清晰度审查样本 | 问询回复、备案是否通过 |
| 东山精密 | 中国 | S2 PCB＋光模块 | H 股定价 86.80 港元 | AI 硬件龙头折价 35% 仍仅 0.39 倍认购 | 上市首日表现、1.6T 出货 |
| 中科慧灵 | 中国 | S5 人形机器人 | A++ 轮数亿元 | 人形机器人融资仍在继续 | 下一轮估值、量产订单 |
| Anthropic | 美国 | S1 基础模型 | S-1 公开递交 | 全球 AI 收入的可审计样本 | 定价区间、锁定期、客户集中度 |
| SemiAnalysis Capital | 美国 | S1/S2 算力研究 | 5 亿美元基金售罄 | 研究机构转资本配置者的样本 | 首笔投向、是否投模型层 |
| Hyperbolic | 美国 | S2 算力聚合 | 3,000 万美元融资 | 算力长尾的融资结构代表 | 包销协议、二次融资 |
| Pigment | 法国 | S4 企业规划 Agent | 2.5 亿美元 Series E | 本周唯一披露投后估值的 AI 公司 | ARR、净留存、美国扩张成本 |
| Unconventional AI | 美国 | S3/S5 收购方 | 收购 NeuReality | 一年期独角兽吞并以色列芯片资产 | 整合进度、收购对价是否披露 |
关键来源
- Anthropic S-1 原文（SEC EDGAR）：收入、亏损、RPO、应收、现金、可转债、Google/AWS 认购价；注册上限见同 accession 下费用表。
- 36 氪：趋境科技 B 轮：13 亿元、六家领投、萧山资本原话、生态伙伴。
- 大河财立方《立方基金通》第 102 期：中国 E1 早期与国资线索、DeepSeek 传闻原文、天津砺思星深 75.2 亿元。
- 港交所披露易申请清单：科大智能申请版本 id 108966；微亿智造暂缓见港交所《全球发售之最新资料》。
- 上海 AI 赋能工业服务业行动方案：沪经信生〔2026〕640 号，含 8 条资金条款与母基金条款。
- 新华社：港交所 AI 与半导体双指数、南方基金 ETF 授权。
- 证监会：境外上市备案补充材料要求：基流科技在列。
- Calcalist/CTech：Two Delta：投资方与「tens of millions」金额措辞。
全量来源账本与检索记录留内部；单源条目与取证缺口见上一节。